एस्टी लॉडर ने एक परफ्यूम दिग्गज का अधिग्रहण करने के लिए 40 अरब डॉलर जुटाने की योजना बनाई है

21 अप्रैल को, एस्टी लॉडर ने पुइग के अधिग्रहण के लिए लगभग 5 बिलियन यूरो (लगभग 40.3 बिलियन युआन) का वित्तपोषण शुरू किया। ब्लूमबर्ग और स्पेन के एक्सपेंशन के अनुसार, एस्टी लाउडर ने इस सिंडिकेटेड ऋण का नेतृत्व करने के लिए जेपी मॉर्गन को काम पर रखा है, जो नकदी और स्टॉक के संयोजन का उपयोग करके स्पेनिश सौंदर्य और सुगंध समूह पुइग के लिए एक अधिग्रहण प्रस्ताव देने की योजना बना रहा है।

यदि सौदा हो जाता है, तो संस्थापक परिवारों द्वारा नियंत्रित दो सौंदर्य दिग्गजों का विलय हो जाएगा, और बाजार को उम्मीद है कि नई कंपनी का बाजार मूल्य 50 बिलियन यूरो (लगभग 403 बिलियन युआन) से अधिक हो जाएगा।

इस बातचीत के संकेत पहले ही मिलने लगे थे। 23 मार्च को, दोनों पार्टियों ने सार्वजनिक रूप से पुष्टि की कि वे संभावित विलय पर बातचीत कर रहे थे। अप्रैल की शुरुआत में, एस्टी लॉडर के पीछे लॉडर परिवार और पुइग परिवार ने शेयर विनिमय अनुपात और शासन संरचना जैसे प्रमुख शर्तों पर ठोस चर्चा करने के लिए न्यूयॉर्क में मुलाकात की। स्पेन के एल कॉन्फिडेंशियल के अनुसार, यदि विलय पूरा हो जाता है, तो पुइग परिवार के पास संयुक्त कंपनी के 19% से 20% शेयर होने की उम्मीद है, जो सबसे बड़ा एकल शेयरधारक बन जाएगा।

जेफरी के विश्लेषकों का अनुमान है कि अगर एस्टी लॉडर ने 30% प्रीमियम पर पुइग का पूर्ण अधिग्रहण शुरू किया, तो कुल लेनदेन 13 बिलियन यूरो (लगभग 104.8 बिलियन आरएमबी) तक पहुंच सकता है। विलय की गई नई कंपनी का वार्षिक राजस्व 17 बिलियन यूरो (लगभग 137 बिलियन आरएमबी) से अधिक होने की उम्मीद है, जिसका बाजार मूल्य 27 बिलियन से 34 बिलियन यूरो (लगभग 217.6 बिलियन से 274 बिलियन आरएमबी) के बीच है। बाज़ार की प्रतिक्रियाएँ स्पष्ट रूप से विभाजित हैं: वित्तपोषण समाचार जारी होने के बाद पुइग के शेयर की कीमत में 5% से अधिक की वृद्धि हुई, जो वर्ष की शुरुआत के बाद से लगभग 25% की वृद्धि जारी है; इस बीच, मार्च के अंत से एस्टी लॉडर के शेयर की कीमत में लगभग 15% की गिरावट आई है, जो एस्टी लॉडर की वित्तपोषण क्षमता और एकीकरण संभावनाओं के बारे में निवेशकों की चिंताओं को दर्शाता है।

आइए सबसे पहले दो कंपनियों की नवीनतम वित्तीय रिपोर्ट के आंकड़ों पर नजर डालें।

31 दिसंबर, 2025 को समाप्त होने वाले वर्ष के लिए एस्टी लॉडर की Q2 वित्तीय 2026 रिपोर्ट के अनुसार, कंपनी की शुद्ध बिक्री लगभग 2% गिरकर $4.01 बिलियन (लगभग 28.9 बिलियन RMB) हो गई। हालाँकि, परफ्यूम व्यवसाय इस प्रवृत्ति के विपरीत 9% बढ़ गया, और सभी व्यावसायिक इकाइयों के बीच सकारात्मक वृद्धि बनाए रखने और सबसे प्रभावशाली विकास दर दिखाने वाला एकमात्र खंड बन गया।

▍एस्टी लॉडर की FY2026 Q2 वित्तीय रिपोर्ट से उद्धृत

पुइग की वित्तीय वर्ष 2025 रिपोर्ट को देखते हुए, इसकी कुल शुद्ध बिक्री 5.042 बिलियन यूरो (लगभग 40.6 बिलियन आरएमबी) तक पहुंच गई, जो कि प्रति वर्ष 5.3% की वृद्धि है। शुद्ध लाभ 617 मिलियन यूरो (लगभग 4.97 अरब आरएमबी) तक पहुंच गया, जो कि साल दर साल 13.7% अधिक है। इनमें से, इत्र और फैशन व्यवसाय ने 3.8% बिक्री वृद्धि बनाए रखते हुए राजस्व में लगभग 72% का योगदान दिया।

मेकअप व्यवसाय में 10.7% की वृद्धि हुई, और त्वचा देखभाल व्यवसाय में 7.3% की वृद्धि हुई। पुइग के तीन परफ्यूम ब्रांड, जिनमें रबैन और कैरोलिना हेरेरा शामिल हैं, दुनिया के शीर्ष दस परफ्यूम उत्पादों में शुमार हैं, जबकि एस्टी लॉडर के पास जो मालोन और टॉम फोर्ड ब्यूटी जैसे उच्च गुणवत्ता वाले परफ्यूम ब्रांड हैं। परफ्यूम क्षेत्र में दोनों कंपनियों का कारोबार काफी हद तक ओवरलैप है।

▍PUIG समूह वित्तीय रिपोर्ट से अंश

यदि विलय हो जाता है, तो परफ्यूम व्यवसाय का कुल पैमाना 5.6 बिलियन यूरो (लगभग 45.1 बिलियन आरएमबी) से अधिक हो जाएगा, जिससे एक लाइनअप बन जाएगा जो L'Oréal के हाईएंड कॉस्मेटिक्स डिवीजन के परफ्यूम पोर्टफोलियो को चुनौती देने में सक्षम होगा।

हालाँकि, एस्टी लॉडर की प्रेरणा सिर्फ बिक्री बढ़ाने के लिए दो परफ्यूम डिवीजनों को मिलाना नहीं है। इसका गहरा कारण क्षेत्रीय संरचनाओं की संपूरकता में निहित है।

PUIG के सबसे बड़े बाज़ार यूरोप, मध्य पूर्व और अफ़्रीका हैं, जो इसकी बिक्री में 55% का योगदान देते हैं। PUIG के पास फ्रांस, स्पेन और यूके जैसे बाजारों में मजबूत खुदरा चैनल और उपभोक्ता मान्यता है। हाल के वर्षों में, एस्टी लॉडर ने चीन के ट्रैवल रिटेल चैनलों पर बहुत अधिक भरोसा किया है। हैनान में शुल्क मुक्त बिक्री में गिरावट और घरेलू चीनी सौंदर्य ब्रांडों से बढ़ती प्रतिस्पर्धा के साथ, एशिया प्रशांत क्षेत्र में एस्टी लॉडर की वृद्धि काफी धीमी हो गई है। वित्तीय वर्ष 2025 में, एस्टी लॉडर की शुद्ध बिक्री लगभग 14.3 बिलियन अमरीकी डालर (लगभग 103.1 बिलियन आरएमबी) थी, जो लगातार तीसरे वर्ष गिरावट को दर्शाती है।

PUIG का अधिग्रहण एक कदम में एक ठोस यूरोपीय आधार हासिल करने के बराबर है, जो चीनी बाजार पर निर्भरता को कम कर सकता है और राजस्व संरचना को अनुकूलित कर सकता है। साथ ही, लैटिन अमेरिकी बाजार में PUIG की मजबूत उपस्थिति एक ऐसा क्षेत्र है जिसे तोड़ने के लिए एस्टी लॉडर को लंबे समय से संघर्ष करना पड़ा है। ब्राजील और मैक्सिको जैसे उभरते बाजारों में सौंदर्य प्रसाधनों की खपत की वृद्धि यूरोप और अमेरिका के परिपक्व बाजारों की तुलना में कहीं अधिक है।

पुइग परिवार के दृष्टिकोण से, इस विलय सौदे को स्वीकार करने का अपना व्यावसायिक औचित्य भी है।

मई 2024 में पुइग मैड्रिड स्टॉक एक्सचेंज में €24.50 के निर्गम मूल्य के साथ सार्वजनिक हुआ। 21 अप्रैल, 2026 को जब वित्तपोषण समाचार की घोषणा की गई, तब तक इसके शेयर की कीमत लगभग €18.64 तक गिर गई थी। सार्वजनिक होने के लगभग दो साल बाद, पुइग की स्टॉक तरलता हमेशा सीमित रही है, और संस्थागत निवेशकों को इसकी पारिवारिक पूर्ण नियंत्रण संरचना के बारे में कुछ चिंताएँ हैं।

एस्टी लॉडर के साथ विलय करके और संयुक्त राज्य अमेरिका में दो स्थानों पर सूचीबद्ध होकर, पुइग परिवार सुपर वोटिंग अधिकार संरचना के माध्यम से विलय की गई कंपनी का वास्तविक नियंत्रण बनाए रखते हुए अपनी हिस्सेदारी को अधिक तरल संपत्ति में बदल सकता है।

बातचीत के तहत वर्तमान शासन संरचना के तहत, पुइग परिवार के पास लगभग 20% शेयर होंगे और अपने क्लास ए सुपर वोटिंग शेयरों के माध्यम से 93% वोटिंग अधिकार बरकरार रखेंगे। लॉडर परिवार के पास क्लास बी सुपर वोटिंग शेयरों के माध्यम से 82% वोटिंग अधिकार होंगे। इसका मतलब यह है कि दो संस्थापक परिवार विलय की गई कंपनी को नियंत्रित करना जारी रखेंगे, जबकि सार्वजनिक निवेशक केवल आर्थिक हित रख सकते हैं और प्रमुख निर्णयों पर उनका कोई प्रभाव नहीं होगा।

▍पुइग के अध्यक्ष और सीईओ, मार्क पुइग

इस लेन-देन को लेकर बाजार की चिंताओं को भी नजरअंदाज नहीं किया जा सकता।

एकीकरण जोखिम पहली बाधा है. एस्टी लॉडर ने पिछले एक दशक में कई छोटे-छोटे से लेकर मध्यम ब्रांड अधिग्रहण पूरे किए हैं, जैसे कि 2019 में कोरियाई स्किनकेयर ब्रांड डॉ. जार्ट में शेष हिस्सेदारी हासिल करना और 2021 में द ऑर्डिनरी की मूल कंपनी डेसीम में नियंत्रण हिस्सेदारी प्राप्त करना। हालांकि, कंपनी ने कभी भी किसी दिग्गज कंपनी के साथ समान पैमाने के विलय का प्रबंधन नहीं किया है।

दोनों कंपनियों के पास कुल मिलाकर 30 से अधिक ब्रांड हैं, और उनके ब्रांड पोर्टफोलियो में महत्वपूर्ण ओवरलैप है। उदाहरण के लिए, हाई-एंड परफ्यूम सेगमेंट में, पुइग बायरेडो का मालिक है, जबकि एस्टी लॉडर जो मालोन और ले लेबो जैसे ब्रांडों को नियंत्रित करता है, जो उन्हें इस श्रेणी में सीधे प्रतिस्पर्धा में रखता है। सौंदर्य प्रसाधन क्षेत्र में, पुइग द्वारा नियंत्रित चार्लोट टिलबरी भी व्यवसाय संचालन में एस्टी लॉडर के मैक के साथ ओवरलैप करती है।

▍एस्टी लॉडर ग्रुप के कुछ ब्रांड

ब्रांड ओवरलैप को कैसे संभालें, दोहरे {{0}परिवार सुपरवोटिंग ढांचे को कैसे एकीकृत करें, और यूरोप और संयुक्त राज्य अमेरिका में एंटीट्रस्ट समीक्षा कैसे पारित करें, ये सभी व्यावहारिक निष्पादन चुनौतियां हैं।

डॉयचे बैंक के विश्लेषकों ने एक रिपोर्ट में बताया कि इस तरह का संरचनात्मक रूप से जटिल सौदा नए एकीकरण जोखिम लाता है जबकि एस्टी लॉडर का अपना परिचालन अभी भी समायोजन के दौर में है। हालांकि वित्त वर्ष 2026 की दूसरी तिमाही में एस्टी लॉडर के सकल मार्जिन में सुधार हुआ, लेकिन इसका ऑपरेटिंग मार्जिन महामारी से पहले के स्तर से नीचे बना हुआ है। कंपनी एक पुनर्गठन योजना से गुजर रही है, जिसमें छंटनी और अकुशल स्टोरों को बंद करना शामिल है। आंतरिक परिवर्तन पूरा होने से पहले एक प्रमुख बाहरी विलय लॉन्च करना प्रबंधन टीम की निष्पादन क्षमताओं का एक बड़ा परीक्षण है।

एक और विवरण जिस पर ध्यान देने की आवश्यकता है वह है अविश्वास समीक्षा। एस्टी लॉडर और पुइग के विलय के बाद, उनके पास वैश्विक प्रीमियम परफ्यूम बाजार में काफी हिस्सेदारी होगी। यूरोपीय आयोग और अमेरिकी संघीय व्यापार आयोग दोनों को पार्टियों से कुछ अतिव्यापी ब्रांडों को बेचने या विशिष्ट बाजारों में व्यवहार संबंधी प्रतिबद्धताएं बनाने की आवश्यकता हो सकती है। चार्लोट टिलबरी, एक तेजी से बढ़ते सौंदर्य प्रसाधन ब्रांड के रूप में, इसे बेचने की आवश्यकता हो सकती है यदि नियामक इसे प्रतिस्पर्धा संबंधी चिंताओं का स्रोत मानते हैं।

▍पुइग ब्रांड मैट्रिक्स

इसका सीधा असर लेन-देन के मूल्यांकन और एकीकरण प्रभावशीलता पर पड़ेगा। इसके अलावा, चीनी बाजार में दोनों कंपनियों के इत्र कारोबार में भी महत्वपूर्ण ओवरलैप है। फिलहाल यह अनिश्चित है कि चीन का बाजार विनियमन राज्य प्रशासन इस लेनदेन की अविश्वास समीक्षा करेगा या नहीं। यह देखते हुए कि चीन दुनिया का दूसरा सबसे बड़ा सौंदर्य बाजार है, प्रमुख वैश्विक सौंदर्य कंपनियों से जुड़े किसी भी विलय से चीनी नियामक जांच को नजरअंदाज करने की संभावना नहीं है।

अंत में, यह सबसे बुनियादी प्रश्न पर वापस आता है: क्या यह सौदा वास्तव में इसके लायक है?

रणनीतिक तर्क के दृष्टिकोण से, एस्टी लॉडर की पसंद उचित है। विकास को धीरे-धीरे बहाल करने के लिए आंतरिक दक्षता में सुधार पर निर्भर रहने में तीन से पांच साल लग सकते हैं। इस बीच, सौंदर्य उद्योग का प्रतिस्पर्धी परिदृश्य तेजी से बदल रहा है, लोरियल ने 2025 में अपनी बढ़त का विस्तार जारी रखा है, और एलवीएमएच के तहत सेफोरा और डायर परफ्यूम्स भी उच्च अंत बाजार हिस्सेदारी के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। यदि एस्टी लाउडर कार्रवाई नहीं करता है, तो यह परफ्यूम सेगमेंट में और पिछड़ सकता है, जिसमें विकास की सबसे निश्चित संभावना है। पुइग का अधिग्रहण एक साथ तीन प्रमुख कमजोरियों को प्रभावी ढंग से संबोधित करता है: परफ्यूम श्रेणी, यूरोपीय चैनल और लैटिन अमेरिकी उपस्थिति, जिसे अल्पावधि में आंतरिक विकास के माध्यम से हासिल करना मुश्किल होगा।

हालाँकि, पूंजी बाज़ार कभी भी उद्देश्यों को नहीं, केवल परिणामों को देखता है। €5 बिलियन का वित्तपोषण (लगभग RMB 40.3 बिलियन) केवल एक डाउन पेमेंट है। सिंडिकेटेड ऋण की ब्याज लागत, शेयर स्वैप से कमजोर पड़ने वाला प्रभाव, संभावित ब्रांड संघर्ष और एकीकरण के दौरान सांस्कृतिक घर्षण प्रमुख चर हैं जो इस लेनदेन की अंतिम सफलता या विफलता का निर्धारण करेंगे। 21 अप्रैल तक, पार्टियों ने अभी तक औपचारिक समझौते पर हस्ताक्षर नहीं किए थे, सभी शर्तों पर अभी भी बातचीत चल रही है, और सौदा अनिश्चित बना हुआ है।