पल्प मोल्डिंग बूम के पीछे: झोंगक्सिन कंपनी लिमिटेड की दुविधा और अवसर।

वैश्विक "प्लास्टिक प्रतिबंध" में निरंतर वृद्धि के संदर्भ में, लुगदी मोल्डिंग उद्योग ने अभूतपूर्व अवसरों की शुरुआत की है। पर्यावरण संरक्षण, नीतियों और पूंजी की बहुलता इस हरित पथ को चमकदार बनाती है।

हालाँकि, जब हम अपने जुनून को एक तरफ रख देते हैं और डेटा और तर्क पर लौटते हैं, तो हम पाएंगे कि यह औद्योगिक लहर असमान है। नीतियों ने अल्पकालिक समृद्धि पैदा की है, लेकिन वास्तविक बाज़ारोन्मुख प्रतिस्पर्धा अभी शुरू ही हुई है। झोंगक्सिन कंपनी लिमिटेड (603091), जिसे "चीन की लुगदी मोल्डिंग लीडर" के रूप में जाना जाता है, भी अवसरों और जोखिमों के चौराहे पर खड़ी है।

पर्यावरण संरक्षण की लहर "प्लास्टिक के बजाय कागज" को बढ़ावा देती है, लेकिन उद्योग अभी परिपक्व नहीं है

पल्प मोल्डिंग कोई नई अवधारणा नहीं है, लेकिन वास्तविक प्रकोप वैश्विक प्लास्टिक प्रतिबंध नीति के क्रमिक कार्यान्वयन के बाद है।

आंकड़ों के अनुसार, दुनिया भर में हर साल 52.1 मिलियन टन से अधिक प्लास्टिक कचरा उत्पन्न होता है, जिसमें से केवल 43% ही पुनर्नवीनीकरण या जला दिया जाता है, और शेष हिस्सा लंबे समय तक पर्यावरण में रहता है। 2023 में, संयुक्त राष्ट्र ने प्लास्टिक पर ड्राफ्ट जीरो कन्वेंशन को अपनाया, जिससे देशों को प्लास्टिक उत्पादन को धीरे-धीरे कम करने की आवश्यकता हुई; यूरोपीय संघ ने यह भी प्रस्ताव दिया है कि 2030 तक सभी पैकेजिंग को पुनर्चक्रण योग्य या नष्ट करने योग्य होना चाहिए।

चीन ने भी सकारात्मक प्रतिक्रिया दी है, 14वीं पंचवर्षीय योजना में कागज उत्पादों, बांस उत्पादों और नष्ट होने योग्य प्लास्टिक जैसी वैकल्पिक सामग्रियों को बढ़ावा देने की बात स्पष्ट रूप से कही गई है।

इस नीतिगत लाभांश के तहत, वैश्विक लुगदी मोल्डिंग बाजार का आकार 2024 में 5.44 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गया, जो कि लगभग 15% की वार्षिक वृद्धि है। हालाँकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि वैश्विक प्रवेश दर केवल 3.4% - है, उद्योग परिपक्व होने से बहुत दूर है।

लुगदी मोल्डिंग का लागत लाभ स्पष्ट नहीं है: कच्चे माल की कीमत 4000-5000 युआन/टन है, जबकि पारंपरिक प्लास्टिक (पॉलीथीन) लगभग 8000 युआन/टन है, जो सस्ता लगता है, लेकिन जटिल प्रक्रिया, श्रम और उच्च ऊर्जा खपत के कारण, कुल विनिर्माण लागत अभी भी अधिक है।

दूसरे शब्दों में, वर्तमान उद्योग की वृद्धि बाजार से अधिक नीति संचालित है, न कि बाजार से, और एक बार जब नीति समर्थन धीमा हो जाता है, तो मांग अत्यधिक अस्थिर हो जाती है।

झोंगक्सिन शेयरों की वृद्धि: अग्रणी लेकिन आराम करना आसान नहीं

झोंगक्सिन निस्संदेह इस उद्योग में सबसे अधिक प्रतिनिधि उद्यम है। कंपनी मुख्य रूप से प्राकृतिक प्लांट फाइबर मोल्डिंग उत्पादों में लगी हुई है, जिसमें खानपान पैकेजिंग, औद्योगिक पैकेजिंग और अन्य क्षेत्र शामिल हैं।

2024 तक, मैकडॉनल्ड्स, स्टारबक्स और सैम क्लब सहित प्रमुख ग्राहकों के साथ, कंपनी का निर्यात 85% से अधिक था। पिछले पांच वर्षों में, कंपनी का राजस्व 22.79% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर से, शुद्ध लाभ 23.89% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर से और औसत सकल लाभ मार्जिन 34.89% की दर से बढ़ा है, जो इसे उद्योग में सर्वश्रेष्ठ बनाता है।

इस उपलब्धि के पीछे झोंगक्सिन की अनूठी "मोल्ड{0}कच्चा माल-विनिर्माण" एकीकृत प्रणाली है। कंपनी ने मोल्ड निर्माण में शुरुआत की, इसके पास 15 आविष्कार पेटेंट और 91 उपयोगिता मॉडल पेटेंट हैं, और इसकी मुख्य प्रौद्योगिकियों में "हॉट प्रेस मोल्ड स्पेशल एग्जॉस्ट", "इंटेलिजेंट वेट एंड ड्राई ट्रांसफर" और "फ्लोरीन{{5}मुक्त और उच्च-तापमान प्रतिरोध" शामिल हैं। स्वचालित उत्पादन के माध्यम से, एक मशीन की उत्पादन क्षमता 30% बढ़ जाती है, और ऊर्जा खपत लगभग 15% कम हो जाती है।

लेकिन समस्या यह है कि यद्यपि यह प्रणाली एक खाई का निर्माण करती है, लेकिन इसका मतलब अत्यधिक उच्च निश्चित लागत भी है।

कंपनी ने गुआंग्शी हुआबाओ (42% शेयर धारण करके) को पकड़कर अपस्ट्रीम खोई के गूदे में ताला लगा दिया, और कच्चे माल की कीमत लगभग 4,000 युआन/टन पर स्थिर थी। हालाँकि, लुगदी मिलों, मोल्ड लाइनों और विदेशी कारखानों में भारी निवेश के कारण कंपनी को भारी पूंजी व्यय का सामना करना पड़ा है।

2025 की पहली तीन तिमाहियों में, कंपनी ने 1.056 बिलियन युआन की कुल परिचालन आय हासिल की, एक साल में 8.07% की कमी हुई; मूल कंपनी का शुद्ध लाभ 198 मिलियन युआन था, जो कि साल दर साल 16.16% कम था, मुख्य रूप से विदेशी व्यापार में उतार-चढ़ाव और निश्चित लागत को कम करने में कठिनाई के कारण। मुनाफे की रक्षा करते समय, खाई चक्रीय जोखिमों को भी बढ़ाती है।

विदेशी विस्तार: विकास की उम्मीद अभी भी परीक्षणों का एक नया दौर है

चीन {{0}अमेरिका व्यापार घर्षण और अमेरिका की "दोहरी विरोधी" जांच जैसे अनिश्चित कारकों के सामने, झोंगक्सिन ने अपने अंतर्राष्ट्रीय लेआउट में तेजी लाना शुरू कर दिया।

2023 के अंत तक, कंपनी थाईलैंड में 35,000 टन खोई के पर्यावरण के अनुकूल टेबलवेयर के वार्षिक उत्पादन के साथ एक परियोजना पूरी करेगी, और 2026 में 65,000 टन उत्पादन क्षमता जोड़ेगी, जब कुल विदेशी उत्पादन क्षमता 100,000 टन से अधिक हो जाएगी।

थाई परियोजना का तर्क स्पष्ट है: टैरिफ से बचना, कच्चा माल प्राप्त करना, लागत कम करना। हालाँकि, उद्योग के दृष्टिकोण से, इस लेआउट के बारे में छिपी हुई चिंताएँ भी हैं।

वर्तमान में, दस से अधिक चीनी कंपनियों ने थाईलैंड और वियतनाम में समान उत्पादन क्षमता स्थापित की है। वैश्विक पूंजी के प्रवाह के साथ, दक्षिण पूर्व एशिया "लागत अवसाद" से "प्रतिस्पर्धी उच्चभूमि" में बदल रहा है। गन्ने के गूदे के कच्चे माल की कीमत में वृद्धि के संकेत दिख रहे हैं, पिछले दो वर्षों में स्थानीय श्रम मजदूरी में लगभग 12% की वृद्धि हुई है, और परिवहन लागत चीन के तटीय क्षेत्रों की तुलना में अधिक है।

यदि भविष्य में उत्तर अमेरिकी बाजार में मांग उम्मीद के मुताबिक ठीक नहीं होती है, तो ये नई उत्पादन क्षमताएं एक "मीठा बोझ" बन सकती हैं।

गुओजिन सिक्योरिटीज को उम्मीद है कि 2026 में झोंगक्सिन का राजस्व 2.505 बिलियन युआन और शुद्ध लाभ 568 मिलियन युआन तक पहुंच जाएगा, जो कि एक साल में लगभग 92% की वृद्धि है। हालाँकि, मौजूदा वैश्विक व्यापार अस्थिरता और विनिमय दर दबाव के तहत, यह पूर्वानुमान थोड़ा आशावादी लगता है। वास्तव में, विदेशी परियोजनाओं के निवेश चक्र पर रिटर्न आम तौर पर पांच साल से अधिक होता है, और अल्पकालिक लाभ प्राप्त करना मुश्किल होता है।

उद्योग में प्रतिस्पर्धा तेज़ हो गई है और बढ़त कम हो सकती है

लुगदी मोल्डिंग उद्योग सतह पर बिखरा हुआ है, लेकिन वास्तव में यह एक केंद्रित पूंजी फेरबदल के दौर से गुजर रहा है।

2024 के अंत तक, चीन में 4,000 से अधिक पंजीकृत लुगदी मोल्डिंग उद्यम थे, जिनमें से 66% की पंजीकृत पूंजी 5 मिलियन युआन से कम थी। हालाँकि, यूटोंग टेक्नोलॉजी और जियालियन टेक्नोलॉजी जैसी बड़ी पैकेजिंग कंपनियों ने एक के बाद एक बाजार में प्रवेश किया है, और तेजी से अपनी पूंजी और चैनल लाभ हासिल कर रही हैं।

झोंगक्सिन की तकनीक वास्तव में अग्रणी है, लेकिन अप्राप्य नहीं। स्वचालन उपकरण के लोकप्रिय होने से, मोल्ड निर्माण में तकनीकी बाधाएं कम हो रही हैं।

उत्पाद संरचना के दृष्टिकोण से, झोंगक्सिन का 80% से अधिक राजस्व डिस्पोजेबल टेबलवेयर से आता है, जिसमें कम अतिरिक्त मूल्य और उच्च मूल्य संवेदनशीलता होती है, और यह उद्योग की प्रतिस्पर्धा से आसानी से प्रभावित होता है। एक बार जब सहकर्मी कंपनियां अपने पैमाने का विस्तार करती हैं या कम कीमतों के माध्यम से बाजार पर कब्जा कर लेती हैं, तो झोंगक्सिन के सकल लाभ मार्जिन को निरंतर दबाव का सामना करना पड़ेगा।

जोखिम बना हुआ है: विकास अनिश्चितता के साथ-साथ चलता है

झोंगक्सिन कंपनी के विकास पथ को देखते हुए, यह निस्संदेह लुगदी मोल्डिंग उद्योग में सबसे अधिक प्रतिनिधि कंपनियों में से एक है, लेकिन भविष्य की अनिश्चितताएं महत्वपूर्ण बनी हुई हैं।

पहला, उच्च नीति निर्भरता। यदि घरेलू या अंतर्राष्ट्रीय पर्यावरण मानकों को समायोजित किया जाता है या प्रवर्तन कमजोर होता है, तो उद्योग की मांग में गिरावट आ सकती है।

दूसरा, कच्चे माल और ऊर्जा की कीमतों में उतार-चढ़ाव। गन्ने के गूदे की कीमत 4,000-5,000 आरएमबी/टन रेंज में रहती है, लेकिन अगर मौसम या आपूर्ति श्रृंखला अस्थिरता के कारण यह इस ऊपरी सीमा से अधिक हो जाती है, तो मुनाफा सीधे प्रभावित होगा।

तीसरा, विदेशी विस्तार में जोखिम। थाईलैंड में क्षमता जारी करने की गति, ग्राहक विकास और विनिमय दर में उतार-चढ़ाव सभी प्रदर्शन को प्रभावित कर सकते हैं।

निवेशकों को यह समझना चाहिए कि यद्यपि झोंगक्सिन की वृद्धि स्थिर है, लेकिन इसके मूल्यांकन और प्रदर्शन वृद्धि के बीच संतुलन नाजुक होता जा रहा है। गुओजिन सिक्योरिटीज कंपनी को 2026 के लिए 88.89 आरएमबी प्रति शेयर के लक्ष्य मूल्य के साथ 16x पी/ई अनुपात देती है, लेकिन उद्योग की बढ़ती प्रतिस्पर्धा और एक जटिल बाहरी वातावरण के संदर्भ में, बाजार इस मूल्यांकन को पूरी तरह से स्वीकार नहीं कर सकता है।

निष्कर्ष: अवसर के शिखर पर, व्यक्ति को स्थिर पैर बनाए रखना चाहिए।

वैश्विक पर्यावरण परिवर्तन में पल्प मोल्डिंग एक महत्वपूर्ण दिशा है, लेकिन नीति संचालित विकास से बाजार आत्मनिर्भरता की ओर बढ़ना एक लंबी प्रक्रिया होगी।

झोंगक्सिन कंपनी के पास वास्तव में अग्रणी प्रौद्योगिकी और व्यवस्थित प्रतिस्पर्धात्मकता है, लेकिन यह चक्रीय उतार-चढ़ाव, लागत दबाव और अंतरराष्ट्रीय प्रतिस्पर्धा के कई दबावों में भी फंसी हुई है।

अनुकूल परिस्थितियों में ऊंची उड़ान भरना कठिन नहीं है; जो चुनौतीपूर्ण है वह है स्थिर रहना।

वास्तविक विजेता सबसे तेज़ नहीं है, बल्कि वह कंपनी है जो नीति समर्थन कम होने और प्रतिस्पर्धा बढ़ने के बाद भी लाभदायक बनी रह सकती है।

झोंगक्सिन के लिए, यह हरित क्रांति अभी शुरुआत है, और असली परीक्षा अभी-अभी आई है।